Золото: рекордный отток из ETF за 2 года

Цены на золото сохраняют высокую волатильность на фоне изменений в аппетитах инвесторов к риску. По оценке инвестиционного стратега «ВТБ Мои Инвестиции» Алексея Михеева, текущие уровни цен на драгоценный металл, вероятно, значительно оторваны от фундаментально обоснованных значений. Даже наименее рентабельные производители золота в настоящее время работают с прибыльностью выше 50%.

Рынок золота уже несколько лет находится в состоянии избытка, что оказывает давление на физический спрос. В 2025 году спрос на ювелирные украшения составил 1638 тонн. Этот показатель на 19% ниже уровня предыдущего года и является наихудшим за последние 15 лет, если не учитывать 2020 год. Ювелирная промышленность остается ключевым компонентом мирового спроса, общий объем которого составляет около 5000 тонн в год.

Спрос со стороны центральных банков также снизился. В 2025 году он достиг 863 тонн, что на 21% меньше, чем в 2024 году, и является минимальным значением за последние три года.

Значительный рост цен на золото в последние годы во многом был обеспечен активными закупками со стороны биржевых инвестиционных фондов (ETF). В 2025 году приток средств в такие фонды составил 801 тонну, тогда как в 2024 году наблюдался отток в 2,9 тонны. Однако спекулятивный спрос со стороны ETF отличается непостоянством и может быстро смениться оттоком капитала.

Текущие тенденции подтверждают, что сегмент золотых ETF, который выступал драйвером роста цен в 2025 году, теряет силу. На неделе с 2 по 6 марта был зафиксирован рекордный отток из золотых ETF, достигший 20,3 тонны. Это максимальный показатель за последние два года. В то время как в январе 2026 года приток в ETF составлял 43,4 тонны, в феврале он снизился до 27,9 тонны. При сохранении такой динамики результаты марта могут оказаться слабыми.